Dividendos, taxas de juros e seu efeito nas opções de ações Embora a matemática por trás dos modelos de preços de opções possa parecer assustadora, os conceitos subjacentes não são. As variáveis usadas para apresentar um valor justo para uma opção de compra de ações são o preço do estoque subjacente, a volatilidade. Tempo, dividendos e taxas de juros. Os três primeiros merecem muito atenção porque têm o maior efeito nos preços das opções. Mas também é importante entender como os dividendos e as taxas de juros afetam o preço de uma opção de compra de ações. Essas duas variáveis são cruciais para entender quando fazer exercicios antecipadamente. Black Scholes não conta para exercícios iniciais O primeiro modelo de opções de preços, o modelo Black Scholes. Foi projetado para avaliar opções de estilo europeu. Que não permitem o exercício inicial. Então Black e Scholes nunca abordaram o problema de quando exercer uma opção antecipada e quanto vale o direito do exercício inicial. Ser capaz de exercer uma opção a qualquer momento deveria teoricamente tornar uma opção de estilo americano mais valiosa do que uma opção de estilo europeu semelhante, embora, na prática, haja pouca diferença na forma como elas são negociadas. Diferentes modelos foram desenvolvidos para avaliar com precisão as opções de estilo americano. A maioria destas são versões refinadas do modelo Black Scholes, ajustadas para levar em consideração dividendos e a possibilidade de exercícios iniciais. Para apreciar a diferença que esses ajustes podem fazer, primeiro você precisa entender quando uma opção deve ser exercida com antecedência. E como você saberá isso Em poucas palavras, uma opção deve ser exercida cedo quando o valor teórico das opções é de paridade e seu delta é exatamente 100. Isso pode parecer complicado, mas quando discutimos os efeitos que as taxas de juros e os dividendos têm nos preços das opções , Eu também apresentarei um exemplo específico para mostrar quando isso ocorre. Primeiro, vamos analisar os efeitos que as taxas de juros têm nos preços das opções e como eles podem determinar se você deve exercer uma opção de venda antecipadamente. Os efeitos das taxas de juros Um aumento das taxas de juros impulsionará os prêmios de chamadas e causará a redução dos prêmios. Para entender o porquê, você precisa pensar sobre o efeito das taxas de juros ao comparar uma posição de opção para simplesmente possuir o estoque. Uma vez que é muito mais barato comprar uma opção de compra do que 100 ações do estoque, o comprador de chamadas está disposto a pagar mais pela opção quando as taxas são relativamente altas, uma vez que ele ou ela pode investir a diferença no capital necessário entre as duas posições . Quando as taxas de juros estão caindo constantemente em um ponto em que o objetivo do Fed Funds é de cerca de 1,0 e as taxas de juros de curto prazo disponíveis para os indivíduos são de cerca de 0,75 a 2,0 (como no final de 2003), as taxas de juros têm um efeito mínimo sobre os preços das opções. Todos os melhores modelos de análise de opções incluem taxas de juros em seus cálculos usando uma taxa de juros livre de risco, como as taxas do Tesouraria dos EUA. As taxas de juros são o fator crítico na determinação de se exercer uma opção de venda antecipadamente. Uma opção de compra de ações torna-se um candidato de exercícios antecipados sempre que os juros que poderiam ser obtidos com o produto da venda do estoque no preço de exercício são grandes o suficiente. Determinar exatamente quando isso acontece é difícil, pois cada indivíduo tem custos de oportunidade diferentes. Mas isso significa que o exercício antecipado para uma opção de colocação de ações pode ser ideal a qualquer momento, desde que o interesse ganho se torne suficientemente grande. Os efeitos dos dividendos É mais fácil identificar como os dividendos afetam o exercício precoce. Os dividendos em dinheiro afetam os preços das opções por meio do efeito sobre o preço do estoque subjacente. Como o preço das ações deverá cair pelo valor do dividendo na data do ex-dividendo. Dividendos em dinheiro elevados implicam menores prêmios de chamadas e maiores prémios de compra. Enquanto o preço das ações em si geralmente sofre um único ajuste pelo valor do dividendo, os preços das opções antecipam os dividendos que serão pagos nas semanas e meses antes de serem anunciados. Os dividendos pagos devem ser levados em consideração ao calcular o preço teórico de uma opção e projetar seu provável ganho e perda ao representar uma posição gráfica. Isso também se aplica aos índices de ações. Os dividendos pagos por todas as ações nesse índice (ajustado para cada peso de estoque no índice) devem ser levados em consideração ao calcular o valor justo de uma opção de índice. Como os dividendos são críticos para determinar quando é ótimo exercer uma opção de compra de ações antecipada, tanto os compradores quanto os vendedores de opções de compra devem considerar o impacto dos dividendos. Quem possui o estoque a partir da data do ex-dividendo recebe o dividendo em dinheiro. Então os proprietários de opções de compra podem exercer opções in-the-money antecipadamente para capturar o dividendo em dinheiro. Isso significa que o exercício antecipado faz sentido para uma opção de compra somente se o estoque for esperado para pagar um dividendo antes da data de validade. Tradicionalmente, a opção seria exercida de forma otimizada somente no dia anterior à data do ex-dividendo das ações. Mas mudanças na legislação tributária em matéria de dividendos significam que pode ser dois dias antes, se a pessoa que exerce os planos de compra na realização do estoque por 60 dias para aproveitar o menor imposto sobre dividendos. Para ver por que isso é, vamos ver um exemplo (ignorando as implicações fiscais, pois isso altera apenas o tempo). Diga que você possui uma opção de compra com um preço de exercício de 90 que expira em duas semanas. O estoque atualmente está sendo comercializado em 100 e deverá pagar 2 dividendos no futuro. A opção de chamada é profunda no dinheiro e deve ter um valor justo de 10 e um delta de 100. Portanto, a opção tem essencialmente as mesmas características do estoque. Você tem três possíveis cursos de ação: Não faça nada (segure a opção). Execute a opção com antecedência. Venda a opção e compre 100 ações. Qual dessas escolhas é melhor Se você mantiver a opção, ela manterá sua posição delta. Mas, amanhã, o estoque abrirá o ex-dividendo a 98, após o 2 dividendos serem deduzidos do preço. Uma vez que a opção é de paridade, ela será aberta com um valor justo de 8, o novo preço de paridade. E você perderá dois pontos (200) na posição. Se você exercer a opção antecipadamente e pagar o preço de exercício de 90 para o estoque, descarte o valor de 10 pontos da opção e efetivamente compra o estoque em 100. Quando o estoque é ex-dividendo, você perde 2 por ação quando Ele abre dois pontos mais baixos, mas também recebe o dividendo 2 desde que você já possui o estoque. Uma vez que o 2 prejuízo do preço das ações é compensado pelos 2 dividendos recebidos, você está melhor exercitando a opção do que segurá-lo. Isso não é por causa de nenhum lucro adicional, mas porque você evita uma perda de dois pontos. Você deve exercer a opção cedo apenas para garantir que você se afaste. E a terceira escolha - vender a opção e comprar ações Isso parece muito parecido com o exercício inicial, pois em ambos os casos você está substituindo a opção pelo estoque. Sua decisão dependerá do preço da opção. Neste exemplo, dissemos que a opção é negociada na paridade (10), então não haveria diferença entre o exercício da opção antecipada ou a venda da opção e a compra do estoque. Mas as opções raramente operam exatamente na paridade. Suponha que sua opção de 90 chamadas esteja negociando por mais do que a paridade, digamos 11. Agora, se você vende a opção e compra o estoque, você ainda recebe o 2 dividendo e possui uma ação no valor de 98, mas você acaba com um adicional de 1 que não teria Recolhido se você tivesse exercido a chamada. Alternativamente, se a opção for negociada abaixo da paridade, digamos 9, você deseja exercer a opção antecipadamente, obtendo efetivamente o estoque por 99 mais os 2 dividendos. Portanto, a única vez que faz sentido exercer uma opção de compra cedo é se a opção estiver negociando com ou abaixo da paridade, e a ação será ex-dividendo amanhã. Conclusão Embora as taxas de juros e os dividendos não sejam os principais fatores que afetem o preço das opções, o operador da opção ainda deve estar atento aos seus efeitos. Na verdade, a principal desvantagem que eu vi em muitas das ferramentas de análise de opções disponíveis é que eles usam um modelo Black Scholes simples e ignoram taxas de juros e dividendos. O impacto de não ajustar o exercício antecipado pode ser ótimo, uma vez que pode causar uma opção por subavaliar até 15. Lembre-se, quando você está competindo no mercado de opções contra outros investidores e fabricantes de mercado profissionais. Faz sentido usar as ferramentas mais precisas disponíveis. Para ler mais sobre este assunto, veja Fatos do Dividendos que você não pode saber. Bank of America Corp: Um Dividendo Duplo Economize A BAC Stock Financials teve uma sérieira paliza na sexta-feira, já que os investidores fugiram das ações bancárias na sequência do voto inesperado do UKrsquos para Deixe a UE. A notícia atingiu as ações bancárias, como o Bank of America Corp (NYSE: BAC), particularmente difícil, já que os rendimentos do Tesouro caíram em mínimos plurianuais. Na verdade, o Fundo SPDR de Seleção de Seleção Financeira (NYSEARCA: XLF) caiu 1,7 e o ETF SPDR SampP Bank (NYSEARCA: KBE) despencou 7,2. O banco bancário bancário global Bank of America foi atingido mais do que a maioria, com o estoque de BAC caindo 7.4. Mas este selloff está abrindo uma oportunidade para comerciantes experientes. Clique para ampliar O estoque do Bank of America começou na segunda-feira, negociando 4, enviando ações para baixo para testar seus mínimos de abril, perto de 12.50. Whatrsquos mais, com o impacto total do Brexit ainda desconhecido, as perdas poderiam acelerar, enviando estoque BAC para um novo teste de seus mínimos plurianuais na região 11 regressada no início de fevereiro. Dito isto, o Bank of America passou recentemente seus testes federais de estresse, e poderia estar pronto para aumentar seu pagamento de dividendos e seu programa de recompra de ações. Na verdade, alguns analistas acreditam que o Bank of America poderia quase dobrar seu preço de dividendos não uma medida insignificante, pois levaria BAC de um modesto 1,6 rendimento para um atrativo 3.2. Os acionistas da BAC descobrirão se o Fed aprovará ou rejeitará planos de retorno de capital nesta quarta-feira. Enquanto isso, os analistas parecem estar em um modo de espera e seguimento após os eventos da semana passada. Não houve grandes atualizações para rebaixamentos de estoque de BAC até o momento. O check-in com a ThomsonFirst Call revela que a maioria das agências de corretagem estão bastante feridas com ações da BAC, distribuindo 27 avaliações de compra, em comparação com apenas seis retenções e sem vendas. A coisa perturbadora aqui, pelo menos, de uma perspectiva contrária, é que há espaço suficiente para rebaixamentos, e muito pouca margem para o sentimento ficar muito mais otimista. Voltando à atividade de opções, os comerciantes especulativos também parecem ser bastante otimistas no estoque BAC. Atualmente, a relação de juros aberto do putcall JulyAugustSeptember baseia-se em uma leitura otimista de 0,63, com chamadas que superam rapidamente as opções de curto prazo. A partir da série de julho, essa proporção cai para uma leitura de 0,50. Em geral, as implícitas da série de 15 de julho estão classificando o preço em um movimento potencial de cerca de 7,7 para o estoque de BAC na esteira da segunda rodada de reuniões do teste de estresse Fed. Isso coloca o limite superior em cerca de 14, enquanto o limite inferior está em 12. 2 Negociações para BAC Stock Call Spread: Aqueles comerciantes que procuram lado com os touros podem querer considerar uma propagação de touro em 13 de julho de 1314. No último cheque, este spread foi oferecido em 39 centavos, ou 39 por par de contratos. Breakeven situa-se em 13,39, enquanto um lucro máximo de 61 centavos, ou 61 por par de contratos, é possível se BAC fechar em ou acima de 14 quando as opções de julho expiram. Nota: estes preços de opções certamente mudarão de forma acentuada com base no movimento do Bank of Americarsquos. Put Spread: Alternativamente, os comerciantes que não acreditam que o BACrsquos selloff está terminado e que desejam se juntar com os ursos podem querer considerar uma série de 1212,50 de julho, colocada no urso. No último cheque, este spread foi oferecido em nove centavos, ou 9 por par de contratos. Breakeven situa-se em 12,41, enquanto um lucro máximo de 41 centavos, ou 41 por par de contratos, é possível se o estoque do Bank of America fecha ou abaixo de 12 quando as opções de julho expiram. A partir desta escrita, Joseph Hargett não ocupou um cargo em nenhum dos títulos acima mencionados. Mais de InvestorPlace
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